原標題：東旭光電債務違約背後：堵不住的財務黑洞 來源：新浪財經
文| 田方 林小林
7月22日，是東旭光電承諾的回復深交所關於2019年年報問詢函各項問題的最後期限。不過，東旭光電又食言了。當天收盤后，公司將回復時間推遲到不晚於7月29日。
在問詢函里，深交所就東旭光電生產經營與財務管理上提出一系列疑問，多數問題都要求獨立董事、負責年報審計的會計師等就相關事項進行稽查並發表明確意見。
而在此之前，東旭光電2019年年報被負責審核的中興財光華會計師事務所出具了保留意見。
事實上，自從2019年11月公司債違約以來，東旭光電就深陷各種債務糾紛，公司市值也大幅縮水。這隻市值曾高達千億的白馬股，目前已淪落到被迫賣身的境地。
上市七年增發5次圈錢273億 35億募資被挪用迄今未歸還
李兆廷，東旭光電的實控人。他30歲出頭便成為一家大型國企的副總經理，這在當時可謂鳳毛麟角。
當改革開放熱潮席捲全國時，他果斷放棄了當時相對優越的職位，辭職創業。上世紀90年代創立東旭光電后，憑藉著中國彩電業向平板顯示轉型的產業機遇，他與世界玻璃面板龍頭康寧合作，代工生產光電顯示材料。
憑藉康寧的核心技術與東旭的低廉成本，二者聯手搶佔了不少市場份額，這也是當初不少人看好這家企業的重要原因。
（
圖注：
李兆廷與東旭光電的股權關係）
不過，自從2013年借殼寶石A上市后，東旭光電就開始了所謂的「資本運作」。
有業內人士坦言：「這些年，他們似乎沒有干別的，光忙著增發去了。」
公開信息顯示，自2013年起，東旭光電累計增發5次，發行30.68億股，募集資金273億元。同一時期，東旭光電分紅5次，每次都是10股派0.70元（含稅，扣稅後0.63元），累計分紅16.82億元。
與那些一毛不拔的鐵公雞比起來，東旭光電做得還算可以。不過，與其從二級市場圈的273億比起來，簡直是不成比例。
且從這些年增發項目看，東旭光電有點「不務正業」。
公司研究室注意到，東旭光電的布局中，除少數項目與之前的光電顯示材料這一主業有關外，其餘增發項目大多都是與主業關係不大的新項目，比如高端裝備技術與服務、新能源汽車、機器人、石墨烯等。
這些聽起來高大上的項目，除了個別業績承諾達標外，大部分都沒有完成業績承諾，反而給公司帶來高達28億多的商譽負擔。此外，有部分項目進展緩慢，募集資金出現閑置。
具體而言，2015年東旭光電增發募資約80億元，其中用於第5代TFT-LCD用彩色濾光片生產項目進展不順利，暫時閑置資金餘額23.46億元。
2017年增發募資中，新能源客車項目暫時閑置資金7.89億元，曲面顯示用蓋板玻璃項目暫時閑置資金2.9億元，其他項目閑置約0.3億元，總計約11億元。
這些資金，按照有關規定，需要存放在募資專用賬戶專款專用。不過，2018年底，這35億資金卻被東旭光電以暫時補充流動性資金為名挪用，迄今沒有歸還。
至於這35億資金，究竟用到了哪些地方，深交所已要求東旭光電給予明確回復，並具體說明資金究竟存放何處，是否存在關聯方資金占用情形。
業內人士告訴公司研究室，從東旭光電目前的財務狀況看，這35億短時間估計很難歸還。果真如此的話，由於違反募資管理有關規定，在這35億沒有歸還前，東旭光電想利用二級市場繼續圈錢估計就沒戲了。
而對急於從資金困境中掙脫的東旭光電來說，失去二級市場融資功能或成為其未來發展的致命短板。
幾乎在公告募集資金被佔用消息的同時，東旭光電還發佈公告稱，擬以4.75元/股向控股股東東旭集團發行股份，購買後者擁有的743項專利及專利申請的所有權，總價超26億元。
這一消息一發佈，就引來市場各方質疑。
上述人士認為，且不說這些專利的估值合不合理，單是這種做法就讓人很自然地聯想到關聯公司之間的利益輸送問題。這也從側面印證了，為什麼消息一出，深交所就立即向東旭光電下發問詢函，質疑公司此舉是否構成對東旭集團（關聯方）的財務資助，以及是否構成東旭集團非經營性資金占用。
企業債連續出現違約 79億資金存放集團財務公司風險難控
募資專戶的資金都被挪用了，可見東旭光電的流動性有多麼緊張。
不過，引爆東旭光電債務危機的並不是這35億募資的挪用，而是另外的兩筆債務：「16 東旭光電MTN001A」、「16 東旭光電MTN001B」 。
2019 年11月17日，是上述債券的投資人回售行權執行日及付息日（因周末順延至11月18日）。當日，「16東旭光電MTN001A」應付回售債券本金及利息19.69億元，「16東旭光電MTN001B」應付利息0.41億元。
令投資人失望的是，11月18日，他們沒能拿到自己的本金與應得的利息。當晚，上清所發佈公告稱，截至當日日終，仍未收到東旭光電支付的付息兌付資金，暫無法代理髮行人進行本期債券的付息兌付工作。
次日，東旭光電發佈公告稱，由於公司資金暫時出現短期流動性困難，確認「16東旭光電MTN001A」、「16東旭光電MTN001B」違約。
據公司研究室了解，某金融機構一筆20億元規模的抽貸行為，導致了東旭光電上述債務的違約，更是直接引爆了東旭光電及其母公司東旭集團的債務地雷。
隨著東旭光電企業債實質性違約，評級機構中誠信國際和聯合信用評級也將其長期信用等級從AA+直接下調到C，債項等級也從AA+下調到CC，目前更是被降到C。
當時，市場最困惑的是，東旭光電2019年三季度賬面上還坐擁183億元的貨幣資金，為何突然連20億元債務都支付不起呢？
有康得新「存貸雙高」的案例在前，人們也不由懷疑東旭光電是否存在財務造假問題？
對於「存貸雙高」現象，深交所2019年5月曾專門給東旭光電下發過問詢函。東旭光電曾詳細披露了存款資金構成：公司貨幣資金198億元中，募投項目專用資金84億元，日常經營中的信用證及承兌匯票保證金、定期存單以及質押存單、保函保證金總共佔用49億元，上述兩部分資金均為不同程度的受限資金。這一回復，會計師、獨董、保薦機構曾一起進行過正面「背書」。
債務違約不久，2019年12月初，東旭光電又公告稱，募集資金專戶里暫時閑置的35億資金被挪用后，目前因為流動性困難而無法及時歸還。
這一消息，讓人們對東旭光電的財務狀況更加擔憂。之後，債務違約更是成為東旭光電的家常便飯。2020年5月，東旭光電15企業債9.6億的本息到期后也出現違約，此時市場已經見怪不怪了。
2019年年報發佈后的7月6日，深交所對東旭光電發來問詢函，對其財務狀況甚為擔憂，對募集資金與其他貨幣資金的存放與安全極表關注。
問詢函提到，「年報顯示，你公司報告期末貨幣資金餘額為115.99億元，同比減少了41.44%，其中使用受限的資金餘額為107.48億元，包括：79.32億元為存放於東旭集團財務有限公司（以下簡稱「財務公司」）的款項；18.5億元為使用受限的定期存款；5.79億元為信用證、票據以及保函保證金；3.87億元為銀行凍結存款。另外，年報稱由於財務公司出現資金流動性問題，導致你公司在財務公司的存款支取受到限制，你公司在財務公司的定期存款按期收回存在不確定性。「
公司研究室仔細閱讀問詢函內容后發現，深交所最擔心的是：在集團財務公司已存在流動性問題的情況下，這些貨幣資金的自由與安全，一是資金有沒有受限制？能不能隨時自主使用？二是資金是否被母公司佔用？是否存在對關聯方利益輸送？
奇葩營銷違規擔保 38 億 大股東87%股權被質押
深交所的擔心不是沒有理由。
畢竟，東旭光電的母公司東旭集團目前債務纏身。新浪財經曾報導，2019年東旭集團存續期的債券有196.39億元，負債總額1291.23億元。
出人意料的是，面對連續的債務違約，東旭光電的第一反應竟然是「賣身」。
2019年11月19日早間，面對債券違約事實，東旭光電和東旭藍天雙雙停牌發佈公告稱，東旭集團控股股東東旭光電投資有限公司擬向石家莊市國資委轉讓其持有的東旭集團51.46%的股權，可能會導致公司控制權發生變更。
其中，東旭集團為東旭光電A、B股以及東旭藍天的控股股東，兩家公司的實控人均為李兆廷。此外，李兆廷還通過上海國駿投資有限公司控股中小板公司嘉麟傑。
不過，公開信息顯示，東旭集團在2019年8月就已將其在東旭光電的87.39%的持股質押出去了。而且，按照目前每股低於3元的股價，這8億股即使不質押，轉讓又能值多少錢呢？另外，東旭集團在東旭藍天持有的5.77億股，質押比例更是高達99.35%。
截至發稿時，東旭集團對東旭光電佔比87.39%的股權質押尚未解除，東旭集團控股股東擬轉讓東旭集團51.46%股權的事宜也尚未有進展。
舊債未還，新虧又至。
最新的消息是，7月14日晚，東旭光電發佈公告，公司2020年半年報已經預虧，估計上半年將虧損8億元至11億元，而2019年同期盈利84,417.62萬元。
事實上，由於業務過於分散，東旭光電近年來的經營一直乏善可陳，現金流也不理想，這也是其償債能力出現下降的重要原因。
此外，公司研究室發現，東旭光電在公司財務管理特別是內部控制上存在重大缺陷。
其中最讓人震驚的是，東旭光電6月24日披露，一些部門負責人與子公司，因為急於開拓市場，未經允許，擅自為上海赫丹國際貿易有限公司（以下簡稱「上海赫丹」）等8家非關聯公司的銀行承兌匯票業務及信託貸款業務提供擔保，累計金額高達38億，占公司最近一期經審計凈資產的12.57%。
為此，負責東旭光電年報財務審計的中興財光華會計師事務所對公司2019年度內部控制出具了否定意見的內控審計報告（中興財光華審會字（2020）第105035號）。東旭光電「關於出具否定意見的內部控制審計報告的專項說明」顯示，審計意見認為，「上述事項未按東旭光電《公司章程規定》履行決策程序，不符合《內部控制制度》關於對外擔保的規定，同時未按照《上市公司信息披露管理辦法》及時披露上述對外擔保信息。」此外，由於公司資金管理調度未按公司資金管理控制制度有效執行，導致東旭光電自2019年11月18日出現債券違約，至2019年度財務報表批准報出日止東旭光電發生債券違約、資金訴訟金額合計為51.51億元。
在接受公司研究室諮詢時，一位資深分析師坦言：」這太不正常了！任何一家正常的公司里，估計都不會出現這種膽大妄為的行為。」
目前，已有上海赫丹等兩家公司解除相關擔保，尚有6家公司的擔保沒有解除，擔保金額25.5億。
對於上述大規模擔保事項，東旭光電公司的一位獨立董事則在公司公告中表示，「本事項本意是為了促成公司與第三方的合作關係，出發點是為推動公司端智能製造裝備業務的市場拓展，提升公司品牌競爭力和盈利水平。」
不過，公司研究室查看了一下東旭光電2019年高端裝備技術及服務的收入，全年也不過44.37億元，利潤僅12.17億元，而違規擔保金額就高達38億元。
「這種投入與產出嚴重不對稱的促銷措施都能大面積實行，不清楚相關決策者與獨立董事是一種什麼樣的商業邏輯。」上述資深分析師表示，這件事至少說明兩點：一是面對市場壓力，東旭光電部分高管已經飢不擇食，不擇手段；二是公司內部管理出現失控，財務制度存在嚴重漏洞。
該分析師稱，不管是哪種原因導致，這種銷售與財務亂象都向市場釋放出不好的信號。
按照之前的公告，上述擔保金額歸還時間為7月20日。截至發稿前，公司研究室尚未看到東旭光電有關違規擔保已經解除的公告，涉及的25.5億元資金何時能歸還，目前還是未知數。對於債務危機不斷的東旭光電來說，這無疑又是一個大隱患。
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July 23, 2020 at 05:07PM
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