原標題：華晨集團陷入債務危機，順帶「坑」了主承銷商天風證券？
華晨汽車集團控股有限公司（「華晨集團」）的債務問題近期受到資本市場關注。儘管二級市場的債券價格大跌、旗下上市公司收到交易所問詢，華晨集團卻屢次否認公司資金出現問題。
但否認歸否認，在二級市場遊走，方方面面都會流出債務危機的蛛絲馬跡。
這一次，是幫助華晨集團發債的主承銷商天風證券忍無可忍，一紙訴訟把華晨集團和關聯公司給告了。
從起訴內容來看，業內人士猜測，是作為主承銷商的天風證券，在發債募資過程中先墊付了錢，結果現在錢追不回來。
作為「跑腿」發債的投行中介，發債傭金有沒有拿到手另說，但可能就這麼被發行人給坑了7000萬。
發債後半個月與發行方關聯公司簽訂購債協議
今年3月，天風證券作為主承銷商，成功為華晨集團發了一隻私募債，總募集金額為14億元，發行時間是 3年，票面利率6.1%。
這隻債券簡稱「20華晨01」，證券代碼為「166202」，今年3月18日開始在上交所掛牌。
5個月後的8月12日，華晨集團的多隻存續債出現大跌；8月13日，華晨集團宣布8隻存續債暫停競價系統交易，僅採取報價、詢價和協議交易的方式進行；8月14日，上交所就間接控股股東華晨集團債務危機事項向申華控股發出監管工作函。
儘管華晨集團多次公開否認資金鏈存在問題，但在債券圈，這隻債有問題、「沒人要」已經幾乎成為共識，無非是還沒有觸發實質性違約而已。
而就在這個時候，作為「20華晨01」主承銷商的天風證券發公告稱，已經起訴華晨集團及其關聯公司瀋陽華益新——不是追討承銷費，而是追討原先跟瀋陽華益新汽車銷售有限公司（「瀋陽華益新」）約定好的、購買華晨債的7000萬資金。現在瀋陽華益新也不出錢，擔保人華晨集團也拒不承擔連帶擔保責任，已經構成了違約，被告方還需要向天風證券支付違約金。
天風證券與瀋陽華益新簽訂《債券買賣協議》是在2020年的4月6日，也即「20華晨01」成功掛牌發行后的半個月。
在這份協議中，瀋陽華益新與天風證券約定好，要支付7000萬元購買「20華晨01」的部分份額，華晨集團為其提供全額的連帶責任保證，瀋陽市汽車工業資產經營有限公司（「瀋陽汽車」）為其提供質押擔保。
但是到了8月，瀋陽華益新不願意履行購買義務，華晨集團不願意承擔連帶擔保責任，瀋陽汽車不願意辦理股權質押登記手續。於是天風證券提起訴訟。
為什麼說天風證券可能被坑了？
瀋陽華益新歷史上叫「瀋陽金杯汽車工業銷售有限公司」，而華晨集團在上個世紀90年代成立之初，就是在公司里裝進了金杯汽車的資產。且華晨集團是上市公司申華控股（600653）的間接控股股東，而瀋陽華益新是其第三大股東。
瀋陽華益新和華晨集團存在明顯的關聯關係，且發行人又成為債券買方的連帶責任擔保人——一手發債，一手擔保買債，讓這個項目顯得有點「資本遊戲」。
債券發行後半個月，瀋陽華益新就出面買債，試圖成為華晨集團的「白衣騎士」。畢竟，這次募資是華晨集團用於償還其有息債務。
「不過，這次天風證券可能是一不小心把自己套進去了。天風證券在發完債後半個月，就跟瀋陽華益新簽了購買協議，大概率是天風提前出資買下了一筆債。這筆資金，一種情況是觸發了餘額包銷協議，另一種情況是天風證券自己協議墊資。」一位投行人士稱。
餘額包銷，是指承銷商與發行人簽訂協議，在約定的期限內發行證券，並收取傭金，到約定的銷售期滿，售後剩餘的證券，由承銷商按協議價格全部認購。
「但實質性的餘額包銷在行業中幾乎不出現，因為券商在發債前基本都找好了買方。如果發行前都找不到要買債的資金，那標的債券質地可能不怎麼樣，券商也不想承擔讓債爛在自己手裡的風險，所以行業的做法是寧可取消發行，也不會觸發餘額包銷協議。」上述投行人士稱。
投行實踐經驗來看：天風證券不太像觸發了餘額包銷協議，更可能是主動墊資完成了這次發債。
「天風證券債券發完半個月就跟發行方的關聯公司簽訂了購債協議，這裏面大概率會有一些故事。正常發行，投資人不太會簽保證購買的合同，前一個小時說買、后一個小時說不買的資方多了去了，所以業內簽訂購買合同的債一般都有點文章。而且這個合同裏面，買方就涉及到三個公司的公章，光走流程都很麻煩。」一名債券交易人士稱。
「如果是提前約定好的，天風證券先墊資，發行完成後再跟資方簽訂購債協議，那中間相當於給華晨集團一個資金迴轉的時間。」上述投行人士稱。
只是，4個月過去了，資方和承擔擔保責任的發行方都不願意出錢，作為主承銷商的天風證券反而當了「接盤俠」。
（作者：王媛媛 ）
"債務" - Google 新聞
August 29, 2020 at 08:06AM
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