財報中哪裡最容易造假？（利潤表篇）-財經新聞 - 臺灣新浪網

來源：國盛證券

前一期我們講到，財報的第一個作用就是證偽和排雷，今天，就要給大家介紹業績暴雷重災區 ——利潤表，有哪些典型的雷，是通過利潤表造假的呢？

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利潤表裡有什麼？

利潤表，是許多小夥伴最熟悉的三個財務報表中的一個，因為大家最關心凈利潤，並且相比資產負債表，它也更容易看懂。因此，我們先講這個。

讓我們以茅台為例（下拉有圖），來看下，利潤表會告訴我們些什麼信息：首先，你會看到營業收入，這一部分指的是公司由主營業務帶來的收入，比如茅台，就是賣茅台酒和系列酒帶來的收入。茅台2018年年報顯示公司營業收入為771.99億元。

說完收入，我們再來看成本，一般來說，一個公司的營業總成本由營業成本、營業費用、營業稅金及附加營業費用等構成，營業成本這大家比較好理解，比如茅台酒，是怎麼做的啊？得有原材料釀出來吧。營業費用由三費構成，也就是銷售費用、管理費用、研發費用。除了這些費用要扣除外，還有一些也屬於損益類科目，比如減值損失，這個之前咱們在講商譽的時候也講過，當一些資產的賬麵價值明顯不符合實際情況的時候，要做減值處理。

這樣收入-成本之後，就得到了營業利潤，但是公司有時候會有營業外的收入啊對吧，這指的是與公司經營沒有直接關係的收入，包括處置不動產什麼的，這些年很多公司虧損，不是都拿賣房子抵窟窿嗎？這就屬於營業外收入，一般是偶然發生的，公司難以預見的（不可能年年都靠賣房子為生嘛）。

這樣，再把要交的所得稅扣除，就得到了凈利潤，也就是我們平常最關心的一個指標。

數據來源：wind

凈利潤計算公式：

凈利潤＝利潤總額－所得稅費用

利潤總額＝營業利潤＋營業外收入－營業外支出

營業利潤＝營業收入－營業成本－營業稅金及附加－銷售費用－管理費用－財務費用－資產減值損失＋公允價值變動收益－公允價值變動損失＋投資收益－投資損失

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如何衡量利潤的質量？

大家都知道，一般我們評論一個公司是不是好公司，或者，衡量在股票市場上要不要買，就看這公司賺不賺錢。如果凈利潤非常好，或者突然改善，那麼它的股價上漲的概率就比較大。但是，比起公司賺了多少錢，更重要的是，這個錢是怎麼來的？以及，這個利潤的質量高不高？怎麼來的問題，就涉及到財報有沒有造假，質量高不高，就關係到後續這個股價的支撐有多少。

比如說前文提到的營業外收入，如果營業外收入佔全年收入比很高，那您就要擔心，因為這可是不可持續的增長。列舉一些衡量利潤表含金量的指標：

① 毛利率

毛利怎麼算，大家應該都知道，就是主營業務收入-主營業務成本）/主營業務收入，以茅台2018年年報數據為例，毛利率是（771.99-65.23）/771.99=91.55%，畢竟釀酒用的是糧食，成本高不到哪裡去，而作為高端酒，茅台的價格是比較高的，所以您瞅瞅這毛利率，91.55%，確實是很高的盈利能力了。

巴菲特就喜歡毛利率高的企業，因為如果能夠定價高，說明企業產品受到下游的歡迎，競爭力也不錯，往往有一定的護城河，而且在惡劣市場情況下，產品銷售不景氣，公司就可以降價促銷。毛利率高的產品，即使大幅降價照樣能賺不少錢，而那些生產毛利率低的產品的公司，降價后很難盈利。

② 營業利潤率

就是除去營業外收入，主要看公司的主營業務收入佔總收入的比例，這個自然是越高越好。

③ 費用率

就是前面和大家介紹的三費，這個我覺得大家可以主要關注銷售費用。如果銷售費用非常的高，那麼這種業務增長可能及其依賴砸廣告、燒錢，這種方法並不長遠。一旦停止鋪天蓋地的廣告宣傳和銷售人員推廣，收入可能就上不去了。很多曾經紅極一時的飲料啊食品啊都有這個現象。

03

常見的造假手段有哪些？

操縱利潤，無非從收入和成本兩個角度：

① 虛構收入

最常見的就是虛構收入了，要麼無中生有，要麼偷梁換柱。比如說我們在上一期中提到的虛假交易，由上市公司旗下控制的幾家公司，大家互相交易，最後虛增上市公司的營業收入。比如說，有些公司將原本不是營業收入的收入，比如政府補貼，通過一些虛假合同計入到了銷售收入中。還有的，將會計準則中不能確認為收入的部分確認了，比如，客戶以優惠價格買了多年的服務，但是公司把這錢全部計入到了當年的收入里。

② 操縱費用

虛減費用、虛增費用，都算。有人問，還有人虛增費用啊？當然有，俗稱「洗大澡」。先說虛減，比如少計原材料成本、少計財務費用等等。之前有個上市公司，就通過將價格不同的原材料定位不同的名稱，從而規避存貨出庫的會計政策約束，先計算低成本原材料，降低當期營業成本，虛增利潤7000多萬元。再比如將本期費用延遲至未來計算，比如將在建工程推遲確認為固定資產（因為固定資產一旦確認，是要計提折舊的，而折舊，是會計入到當期損益里的）。再比如有的公司將當年的給員工的年終獎推遲到后一年發放和記賬，導致當年凈利潤大增。最後，還可以通過將原本要費用化的項目資本化，當期的研發費用就減少了。

「洗大澡」是怎麼回事呢？一般是為了未來報表好看，這種一般發生在熊市裡，比如說，現在把商譽什麼的減值計提的多一點，搞得利潤表很不好看，到了牛市，業績比較容易有大幅度的改善啊，股價也容上漲。

有小夥伴就要問了，看起來好複雜，怎麼識別呢？在介紹其他兩張報表之前，我們先不講怎麼通過三張表之間的聯繫去核對了，有兩個最基礎的排查方法，雖然基礎，但很有用：

① 一看上市公司的實際控制人及其控制的關聯公司是否有過財務造假記錄

有造假前科的公司，大家還是慎重吧。江山易改本性難移，巴菲特也說過，他喜歡管理層正直、忠誠的公司，這也是選公司的一大標準。

② 對比，如有反常，要引起注意

畢竟我們不是審計師，不太可能去查公司的一些原始憑證，所以，常識很重要，一旦看到報表上的數字比較反常，就要小心。比如，你知道xx行業的毛利率水平大概是什麼樣子，如果看到這家公司的毛利率異常高，這就很可疑，都在一個行業，為啥它就這麼優秀？很可能少計了成本。再比如，一個公司，相比之前，業績突然爆發，而且所處行業並沒有前景突然改善，要搞清楚這個改善的原因。

OK，今天的「充電」就到這裏啦！

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March 14, 2020 at 08:28PM
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