原標題：「民營電信龍頭」50億債務迫在眉睫，資金緊張能否順利兌付？
來源：小債看市
今年年內，鵬博士境內外全部債券即將到期或面臨回售，面對這逾50億集中兌付壓力，其賬上可用資金僅10億，資金鏈緊張之下能否順利兌付？
01、逾50億債務集中到期
3月27日，鵬博士（600804.SH）回售實施公告稱，其通過多種途徑進行資金籌措確保「18鵬博債」的回售， 但相關事項存在多重因素的影響，最終資金籌措存在一定的不確定性。
據公開數據顯示，「18鵬博債」發行於2018年4月，發行規模10億元，票面利率7%，期限為5年期，附第2年和第4年末票面利率和回售選擇權，也就是說其將於今年4月25日面臨回售。
目前，鵬博士已公告「18鵬博債」票面利率不調整，即在存續期第3-4年券票面利率仍為7%。
值得注意的是，連日來「18鵬博債」在二級市場頻繁異動，其在上交所競價系統和固收平台的成交價較前一日收價均有較大跌幅。
今年2月，聯合評級將鵬博士的主體長期信用等級，及「17鵬博債」和「18鵬博債」的債項信用等級，列入可能下調信用等級的觀察名單。
《小債看市》統計，目前鵬博士存續境內債2隻，總餘額為20億元，除「18鵬博債」外，還有一隻10億規模「17鵬博債」也將於今年6月回售。
另外，鵬博士還存續一隻境外債券，該券發行於2017年6月，當前餘額為4.1億美元，票面利率5.05%，資金用途為支撐太平洋海底光纜項目的運營，該券將於今年6月1日到期。
因此總得來看，鵬博士今年境內外債券均面臨到期或回售，合計逾50億集中兌付壓力考驗其資金實力。
02、資金鏈緊張 拋出定增方案
據官網介紹，鵬博士成立於1985年，1994年在上交所上市，主營業務包括數據中心及雲計算、通信及互聯網服務，及其他互聯網增值業務等。
據悉，鵬博士是國內規模較大的民營電信增值服務上市公司，連續五年蟬聯「互聯網百強企業」榜單，擁有全國範圍牌照的全業務運營商。
從股權結構上來看，鵬博士的控股股東是鵬博實業，持股8.03%，向上穿透后公司實控人為自然人楊學平。
2017年以來，鵬博士的盈利能力欠佳，營業收入和凈利潤雙雙下滑。
2017-2019年前三季度，鵬博士營業收入同比下降7.68%、16.04%和12.68%；實現歸母凈利潤7.42億元、3.81億元和0.46億元，同比下降3.20%、48.71%和86.44%。
據業績預告顯示，2019年鵬博士預計巨虧51-58億元，其中計提固定資產減值30-38億元和商譽減值20億元，主要是長城寬頻的固定資產和商譽減值。
截至最新報告期，鵬博士總資產為229.03億元，總負債158.85億元，凈資產70.18億元，資產負債率69.36%。
《小債看市》分析債券結構發現，鵬博士主要以流動負債為主，佔總債務比為61%。其中短期借款8.95億元、應付票據和應付賬款14.88億元。
截至2019年三季末，鵬博士有長期借款5.15億元，應付債券49.6億元，可以看出其外部融資較依賴於債券，其總的有息負債有高達63.7億元。
隨著有息負債的攀升，鵬博士的財務費用支出也連年增長。
2017-2019年前三季度，鵬博士的利息支出分別為1.64億元、1.92億元和2.06億元，逐年增長的利息對公司利潤形成侵蝕。
值得注意的是，鵬博士的自有資金較為緊張。
截至2019年三季末，鵬博士賬上貨幣資金還有19.24億元，較上年年末下滑13%，除去近10億受限資金，可動用資金在10億上下。
《小債看市》分析，雖然這部分資金可以覆蓋短期債務，但面對今年到期或回售的近50億債務，鵬博士的現有資金遠遠不夠。
另一方面，鵬博士銀行授信額度也所剩不多，截至2019年6月末其未使用銀行授信還剩10億元。
因此，近日鵬博士拋出了定增方案。
3月11日，鵬博士發佈《2020年非公開發行A股股票預案》顯示，其擬向欣鵬運、中安國際、廣州瑞洺和余雲輝發行股份4.3億股，擬募集資金24.62億元，扣除發行費用后募集資金凈額擬全部用於償還有息債務。
歷史上，鵬博士已有兩次定增記錄。
值得注意的是，鵬博士的控股股東和實控人所持股權已經悉數被質押，因此其資金騰挪空間十分有限。
截至2019年9月，鵬博士的實控人楊學平所持公司股權的質押率為99.46%；控股股東鵬博實業質押率為100%，如股價進一步下跌有爆倉風險。
據悉，鵬博士原來主營業務是特鋼冶鍊，直到2007年才進入互聯網增值服務領域。
2009年，鵬博士剝離特鋼冶鍊等傳統業務后，觸角逐漸滲透到互聯網接入、數據中心業務及相關的互聯網增值服務業務，同時開啟了大規模外延式併購擴張之路。
《小債看市》統計，2011年以來鵬博士併購項目10餘起，投資性現金流流出合計超250億元，形成的商譽高達20億。
總的來看，鵬博士自身造血能力欠佳、負債高企、自有資金較為緊張，面對年內即將到期的50億債務，短期償債壓力較大，其能否通過定增和其他外部融資手段來化解還是個疑問，畢竟留給它的時間不多了。
03、長城寬頻和海底光纜
2011和2012年，鵬博士曾分兩次共耗費18億元，收購長城寬頻100%股權。
在收購完成後的幾年裡，長城寬頻確實讓鵬博士的財報大放異彩。但近年來受「提速降費」政策的影響，長城寬頻的市場份額下降、新增用戶數減緩、老用戶流失，其創收能力急速下降，最終成了鵬博士的一塊雞肋。
近日，長城寬頻還經歷了一場斷網風波，據東北、北京、天津、山東、陝西等多地網友反饋，長城寬頻網路中斷、客服電話打不通，該話題甚至在微博上一度登上熱搜。
據悉，今年起長城寬頻業務將被剝離，鵬博士將業務重心放到了IDC數據中心和海底光纜項目業務上。
但是，鵬博士耗巨資修建的海底光纜項目似乎進展不順。
公開資料顯示，海底光纜項目由鵬博士與Google、Facebook於2005年聯合建設，建成后的海纜項目共有6芯，其中鵬博士擁有4芯，Google、Facebook各有1芯。
截至2019年年末，該項目已完成投資額3.6億美元，目前美國和香港兩端機房設備主體安裝工程已完成，整體施工預計將於2020年4月2日全部完工。
但目前，美國方面一直沒有發放接入許可證，網上甚至有消息稱「Google和Facebook投資的跨太平洋海底光纜放棄連接中國大陸」。
因此，鵬博士的海底光纜項目預計4月完工的目標大概率將被推遲，該項目未來還存在一定的不確定性。
有專業人士分析，鵬博士海底光纜項目無外乎兩種結局，第一順利開通，每年有4億左右收入，按15年使用期限，凈利潤1.5億左右；第二開通受阻則轉讓，收回建設成本。
"債務" - Google 新聞
March 27, 2020 at 04:44PM
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