【農業】中糧肉食：出欄量穩步增加，公司利潤大幅提升-財經新聞 - 臺灣新浪網

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來源：天風研究

事件：2020年1-5月，集團生豬出欄量58.1萬頭，同比減少55.9%；生鮮豬肉銷量4萬噸，同比減少44.3%；及生鮮豬肉業務中品牌收入佔比42.7%，同比增長11.4個百分點。

疫情防控得當，公司生豬出欄量穩步提升

2020年一季度公司出欄量30.8萬頭，2020年4-5月公司已實現出欄27.3萬頭，接近一季度的水平。在非瘟疫情下，公司一方面不斷完善硬體措施，持續提升抗非能力，另一方面加快新廠投產進度和舊廠復養進度，我們預計年內公司出欄量有望持續提升，我們預計2020年公司出欄量有望達到200萬頭。儘管5月生豬價格有所回落，但2020年1-5月公司實現生物資產公允價值調整前的凈利潤約9.24億，預計隨著公司出欄量的增加，公司養殖成本有望進一步降低，從而進一步提升公司的利潤水平。

豬價持續反彈，把握養殖龍頭擴張機遇

前期豬價受新冠肺炎影響，國內開工、開學不足，以及餐飲消費受到影響，豬肉消費預計顯著下滑，疊加前期壓欄較多，從而導致豬價走低。截止6月13日，生豬出欄均價32.11元/公斤，較5月16日的26.01元/公斤漲23.45%，我們預計一方面後續供給仍將偏緊，另一方面豬肉消費需求有望持續回升，因此，我們預計豬價有望繼續上漲，預計時間有望持續到8月份，且若後續進口因疫情原因受到限制，將進一步凸顯國內養殖板塊投資價值。

養殖規模持續擴大，產業協同提升長期盈利能力

生豬養殖規模的持續擴大以及成本下降提升盈利能力，將成為公司業績增長的核心驅動力。公司實現了養殖、屠宰、肉製品加工的一體化布局，並擁有兩個核心品牌「家佳康」和「萬威客」，通過全產業鏈垂直整合的業務模式覆蓋了整個豬肉行業價值鏈。在長期，不僅能夠通過產業協同一定程度上降低成本提高盈利能力，並平滑業績波動，並且能夠嚴格保證食品安全，為公司長期成長打造堅實品牌基礎。短期，在非洲豬瘟疫情的大背景下，我們認為更是能夠提升產品溢價能力。

盈利預測與投資建議

暫不考慮生物資產公允價值變動對利潤的影響，我們預計2020-2022年公司凈利潤34.6/43.6/31.0億人民幣，對應EPS分別為0.97/1.23/0.88港元（取人民幣兌港元匯率為0.91），對應PE分別為2.4/1.9/2.7倍。公司出欄規模持續擴大，業績迎來釋放期，同時一體化經營持續提升長期盈利能力，維持目標價3.9港元，「買入」評級。

風險提示：疫病風險；豬價不達預期風險；出欄量不達預期風險

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June 19, 2020 at 06:37AM
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