1、豬價近半年一直維持在高位，並且近幾年都將保持高景氣度。高利潤將促使養豬人數增加，為公司飼料業務持續高速穩定的增長保駕護航。
2、公司計劃擴張養豬業務，計劃2020/2021/2022 年的生豬出欄數量應不低於80萬/139萬/238萬頭。若按規劃今年年底公司利潤將翻5倍以上。
3、股權激勵政策的唯一解鎖條件是出欄數量符合規劃，大比例激勵計劃對於調動核心團隊積極性會起到很好的促進作用。
2018年8月3日，在我國遼寧省瀋陽市發現我國第一例非洲豬瘟。從那以後，非洲豬瘟迅速的擴散。到2018年年底時擴散到了23個省，到2019年中旬，基本遍布全國。此次疫情導致全國豬肉產量大幅下滑。
市場供不應求最終引起豬肉價格大幅上漲，2019年10月達到50元/公斤，同比上漲114.4%，並且在二級市場板塊引起一波豬肉投資熱，正邦科技、牧原股份等豬肉概念3倍5倍的往上漲。金新農也因這波疫情帶來的供給短缺，全面扭虧。今年一季度歸母凈利同比增723.36%。
現在距離這波炒作已經過去1年了，豬肉概念還能炒作嗎？金新農究竟值不值得投資？他的業績能持續嗎？我們來看看各家券商對進金新農的觀點。
飼料業務高起點，穩增長
公司的飼料業務一直是公司最大的主營業務，2019年飼料加工業務佔總收入的58%。除去2019年非洲豬瘟黑天鵝事件，2011~2018年，飼料銷量從37.6萬噸增至76.92萬噸，一直保持穩定增長。
對於飼料業務未來發展，太平洋證券認為，公司飼料業務是高端料和配合料為核心，同時覆蓋其他品種的全品類格局。高端豬料銷量佔總銷量的21.81%，所貢獻毛利占飼料業務板塊毛利53.50%以上，使得公司飼料業務利潤遠高於行業平均。產品類型上優勢，讓公司在盈利能力上強於同類公司。
同行業公司毛利率（%）比較
來源：Wind，太平洋證券整理
那麼飼料業務未來還能保持高景氣度嗎？
前瞻產業研究院認為對於2018年高峰2019年生豬產量下降了1148萬噸。而豬肉的進口數量僅僅上漲了100萬噸，僅能填補不到10%的需求水平，供給端巨大的缺口仍舊存在，供給依舊乏力。
2014-2019年中國豬肉產量（單位：萬噸）
來源：國家統計局，前瞻產業研究院整理
2016-2019年中國豬肉進口量統計情況
來源：前瞻產業研究院整理
銀河證券研報分析，考慮到行業產能歷史低位、補欄至出欄的耗時性、非洲豬瘟的反覆爆發等因素，2020-2021年我國生豬價格將依舊處於高位。
方正證券研報分析，生豬板塊是當前業績確定性較強的板塊之一，同時在高通脹的背景下，生豬板塊具有防禦屬性。當前時點，仍然堅定看好生豬養殖板塊。
三家券商都認為未來豬肉價格依舊處於高位，短時間內豬肉的供需缺口彌補不了。所以養豬還將保持高景氣度，上游的飼料業務將跟隨養豬產業保持高速穩定的增長。
生豬養殖不斷加碼，出欄高增有保障
公司的畜牧養殖業務是公司第二大業務，佔總收入的30%。目前公司計劃在東北、華中、華南、華東等四個區域內，擴張生豬養殖。
太平洋證券認為今年公司生豬出欄量有望翻番。因為目前4個養殖基地中，東北鐵力和福建一春預計在2020年2季度投產，能新增產能40萬頭和10萬頭。按計劃的80%完成度計算。2020年公司商品豬總出欄量能達到80萬頭，同比增長100%。
而公司現在畜牧養殖業務的商品豬、仔豬、種豬比例分別為70%、25%、5%，以仔豬頭均利潤1000元估算，種豬和商品豬頭均利潤1200元計，今年年底公司生豬養殖板塊至少貢獻利潤10.2億。而19年公司全部利潤才1.8億，利潤增長5倍以上。
天風證券認為，非洲豬瘟帶來了超長盈利周期，預計二三季度豬價有望上漲，且上市公司出欄量有望環比高增長，規模豬場未來幾年有望快速擴張。從而帶來利潤環比高增長。
太平洋證券認為，高利潤以及新增產能能為公司擴張出5倍的利潤。而天風證券對豬價的分析，佐證了太平洋對豬肉利潤幅度的預測。
團隊組建+激勵落地，效率提升在即
養殖是勞動密集型產業，發展主要依賴於人員團隊力量，更為核心的是在於人員團隊激勵是否到位。2020年3月，公司推出並實施限制性股票激勵計劃，擬授予激勵對象的限制性股票數量為 1354.9932萬股。授予對象為包括董監高和核心技術管理人員在內的154人，占員工總數比例約6.5%；授予價格為 3.86 元/股，不到市價的 40%。
解鎖限制性股票的唯一條件是公司 2020/2021/2022 年的生豬出欄數量應不低於80萬/139萬/238萬頭，年均復合增速為81.8%。
太平洋證券認為，此次激勵力度較大，覆蓋範圍比較廣，激勵對於調動核心團隊積極性會起到很好的促進作用。
總結來看，當前主要券商看好養豬行業，進而金新農飼料業務會保持高利潤穩增長。養豬業務如果能落實將創造5倍利潤。金新農業績兌現邏輯佔據主導地位，券商給予的預計股價是18元，相對於現在9元增長1倍。
【本文來自微信公眾號「粒場財經」】"利潤" - Google 新聞
June 10, 2020 at 05:13PM
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