原標題：華爾街五大行一季度利潤大跌背後：壞賬撥備激增 掩蓋大量賺錢的交易業務
多家華爾街銀行本周發佈2020財年第一季度財報，拉開美股財報季的帷幕。
目前，摩根大通、富國銀行、高盛、美國銀行、花旗集團，華爾街五家大銀行在兩天內密集發佈財報。根據財報，五大行凈利潤均出現大幅下跌。不過，仔細分析財報可發現，凈利潤難看的背後，銀行們的交易收入脫穎而出，逆勢上漲。華爾街銀行高管們和多位行業分析師都表示，第一季度華爾街銀行們凈利潤暴跌，主要是為新冠肺炎疫情預計引發的違約浪潮而大幅增加撥備力度，每家銀行都增加了數倍的貸款損失準備金。
第一季度的業績不佳在市場預期之內，並且尚不能完全反映疫情對銀行的衝擊，因此分析師們認為，未來兩個季度的財報更為重要，建議投資者們在確認疫情趨勢和經濟走勢之後再進行布局。
根據金融數據公司Refinitiv的數據，分析師們預計標準普爾500指數公司第一季度的盈利水平同比增長將下降10.2％。然而，摩根大通、富國銀行、高盛、美國銀行、花旗集團五家銀行的盈利水平均遠低於市場的預期，同比下降逾40%。
摩根大通和富國銀行於4月14日盤前率先公佈第一季度財報。摩根大通一季度營收為283億美元，同比下降5.2%；一季度凈利潤為28.7億美元，同比下降66.9%。富國銀行一季度營收為177億美元，同比下降18%；凈利潤為6.53億美元，同比下降89%。
4月15日，高盛、花旗集團、美國銀行公佈一季度財報。高盛一季度營收為87.4億美元，同比下降0.67%；一季度凈利潤為12.13億美元，同比下降46%。美國銀行一季度營收為228億美元，同比下降0.86%；一季度凈利潤為40億美元，同比下降45%。花旗集團一季度營收則逆勢上漲12%至207億美元，但其一季度凈利潤為25億美元，同比下降46%。
資深金融專家李徽徽在接受21世紀經濟報導記者採訪時表示，美聯儲為應對新冠肺炎蔓延所可能導致的經濟危機，採取了無限度的量化寬鬆和快速降息措施，在低利率和零利率的環境下，銀行的凈利息差收入大幅下滑。
李徽徽道，「如果銀行的資產負債結構有『貸短借長』的結構，銀行的凈利息差將受到擠壓，對銀行利潤會造成衝擊。」
儘管五家銀行的營收、凈利潤幾乎是雙雙下降，但是第一季度業績的表現也有亮點。高盛、摩根大通、美國銀行和花旗集團的債券和股票交易員一共創造了227億美元的收入。
具體來看，摩根大通市場和證券服務營收為73.53億美元，同比上漲11%。其中股票市場營收達22億美元，同比上漲28%；固收市場營收達50億美元，同比上漲34%。美國銀行的固定收益交易員創造了27億美元的收入，而股票交易員創造了17億美元的收入，比預期多出約3億美元。高盛的交易部門營收為51.6億美元，增幅為28%。其中，固定收益交易收入為29.7億美元，是該部門五年來最好的業績。股票收入總計21.9億美元，是五年來第二好的季度。花旗固定收益、外匯和大宗商品業務銷售和交易營收為47.9億美元，同比上漲39%；股票銷售和交易業務營收為11.7億美元，同比上漲39%。
李徽徽認為，交易業務收入的激增主要有兩個原因決定：一是金融市場從2月以來的巨幅波動，各類資產比如股票、債券、大宗、外匯等日交易規模和交易頻率都急劇上升，這為銀行帶來高額的交易手續費收入；二是由於資產產品價格波動加劇，投資機構對於風險對沖的要求也提升，所以也大量買入量化產品和相關的衍生品，這也增厚了銀行的結構化和對沖產品的收入。
Edward Jones的分析師Jim Shanahan表示，「交易業務遠比我們想像的要好，它確實脫穎而出。」
巴克萊分析師Jason Goldberg認為，第一季度財報驗證了業務混合有助於公司的多樣化。「我一直是多樣化商業模式的忠實擁護者，這一季度的業績有助於支持這一觀點。」
不過，分析機構Zacks指出，一季度財報無法完全反映出美國銀行業現在的狀況，第二季度財報將會是市場關注的重點。
隨著新冠肺炎疫情終結了美國歷史上持續時間最長的經濟擴張，多個行業已陷入困境並裁掉數百萬人。此外，他們還動用了銀行信貸額度，令各大銀行壓力倍增，不得不進行大量壞賬撥備。21世紀經濟報導記者梳理財報后發現，五大銀行第一季度壞賬撥備總金額已達228.26億美元。
具體來看，美國銀行壞賬撥備47.6億美元，去年同期10.1億美元，同比增長3.7倍；花旗集團壞賬撥備48.93億美元，去年同期2000萬美元，同比增長244倍；高盛壞賬撥備9.37億美元，去年同期2.24億美元，同比增長3.2倍；摩根大通壞賬撥備82.9億美元，去年同期15億美元，同比增長4.5倍；富國銀行壞賬撥備40億美元，去年同期8.45億美元，同比增長3.7倍。
安聯集團首席經濟顧問Mohamed El-Erian表示，銀行肯定會增加撥備，因為預計會有一波與大流行相關的違約浪潮襲來。但是，El-Erian指出，美國的銀行毫不猶豫地拿出數十億美元的壞賬撥備，最主要是為了掩蓋第一季度交易收入的大幅增長。「銀行們、國際貨幣基金組織、每個人都預期會出現自大蕭條以來最嚴重的經濟衝擊。但我也認為，如果你在交易中賺了一大筆錢，你真的不想在這時候展示自己的巨額獲利。」
「現在是計提壞賬撥備的好時機，所以他們（美國銀行業）都有能力也願意接受。」El-Erian強調。
摩根大通CEO傑米·戴蒙(Jamie Dimon)在財報發佈會上就增加壞賬撥備進行了解釋。「今年第一季度，公司的基本業績非常好，但考慮到出現相當嚴重衰退的可能性，有必要增加68億美元的信貸儲備。」
李徽徽向記者表示，「經濟的疲軟和潛在的失業率上升使得銀行業的信貸逾期率迅速攀升，由此而產生的壞賬損失率以及相應的撥備都大幅提升。此外，資產價格的大幅下滑對於銀行間市場交易造成衝擊。金融衍生品的槓桿效應和對應的中小銀行交易對手的失信違約，導致了投資銀行和金融市場業務收入的巨大損失。」
美國經濟受疫情衝擊巨大，美聯儲將聯邦基金利率降至零、不少企業面臨破產的困境，這些都讓整個銀行業面臨著巨大挑戰。KBW納斯達克銀行指數第一季度暴跌42%，創歷史最差開局。
曾經對銀行股青睞有加的「股神」巴菲特也於近期拋售銀行股。據伯克希爾·哈撒韋4月9日向美國證監會提交的信息披露報告顯示，4月7日、4月8日伯克希爾·哈撒韋以35.3至35.8美元每股的價格，合計減持86.91萬股紐約梅隆銀行股票，按照均價計，合計減持股票價值約3090萬美元。在2019年第四季度，巴菲特的前十大持倉股名單中有一半是銀行股。
戴蒙在其年度股東信中發出預警，摩根大通的盈利在2020年將「大幅下降」。他還警告投資者，如果經濟下滑「極其不利」，該行可能會考慮暫停派息以保存資本。
不過，李徽徽表示，美國政府和美聯儲推出一系列對中小企業以及家庭個人的信貸支持，有助於緩解還款壓力，對銀行的貸款逾期和壞賬損失有一定的緩解作用。「另外，如果貨幣刺激政策能夠有效地拉動就業、提升企業的盈利，從中長期來看，對於銀行的盈利有著利好一面。」
李徽徽認為，現在判斷銀行股是否處於低位還為時過早，這將與疫情的拐點時間和經濟下滑程度緊密相關，一般來說在失業率達到頂點后6個月左右，銀行的信貸損失會達到峰值，預計美國經濟影響在8、9月會達到拐點，那麼銀行的信貸損失將在明年1季度達到峰值，而銀行的凈利潤將在明年的第二、第三季度出現復甦。
國信研究指出，目前，美國疫情仍未見明顯企穩好轉跡象，因此投資者的擔憂可以理解，銀行股已很難有效定價。「我們預計需要等美國疫情企穩之後，並且疫情的影響基本明朗可測，擔憂情緒才能緩和，銀行股才會恢復實現有效定價。」
李徽徽建議，從銀行股投資策略來看，一是主要關注有全球布局和資本充足率較高的大中銀行機構；二是建議密切關注疫情拐點時間和失業率的變化趨勢，在趨勢確認的情況下再逐步布局。
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April 17, 2020 at 02:28AM
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