【策略】20200816摘要合集-財經新聞 - 臺灣新浪網

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來源：興業研究

【策略研究】司庫策略談第161期：結構性存款的起落

結構性存款規模快速增長出現在2017、2018年。兩年內，規模從5.1萬億快速膨脹到9.6萬億。而2019年以來，套利活動的起伏、監管政策的強化主導了結構性存款規模的變化。

結構性存款定價存在易上難下特徵，價格剛性由此而來。而過高的價格也會推動套利活動的興起。

可比品種對比：結構性存款價格顯著高於同期限法定利率存款，構成其核心競爭力，也推動了規模的高速擴張。貨基收益率在2018年以後高位回落，結構性存款價格優勢凸顯，也帶動零售端結構性存款的顯著擴容。而結構性存款與預期收益型理財價格接近，規模此消彼長。隨著表內結構性存款規模的壓縮，表外預期收益型理財定價略高，保持一定的吸引力，也可視為留住客戶的一種手段。

展望未來，結構性存款將量價齊降：量的方面，根據監管當局的要求，未來的結構性存款規模需要按照一定的進度進行壓降。價的方面，監管層通過自律機制積極引導商業銀行降低結構性存款報價。息差收窄大環境，順勢調降結構性存款等高成本負債價格，有助於更好地滿足金融讓利實體的要求，共度難關。對於壓縮導致的缺口，應當實事求是評估平補的需求，按照資金成本、客戶關係維護等多個維度統籌考量。

流動性提示及下周操作策略

下周，公開市場9500億到期，政府債當周淨髮行2336億，其中國債發行繳款1240億，地方債2346億，資本債繳款20億；NCD到期量4914億，較近幾周明顯放大；

下周一，將對8月到期的MLF進行集中續作，若單純考慮市場需求因素，或將超額續作；本周應對稅期的投放下周大概率收回；

MLF、LPR利率料將維持不變；

NCD部分，下周到期量顯著增加，量價變化須視MLF續作情況而定，若可放量，則量價齊升狀態或將中止；

（作者：郭益忻、喬永遠）

債市要聞與市場回顧

8月3日至8月14日，人民銀行發佈二季度貨幣政策報告，財新PMI、進出口、CPI/PPI、7月金融數據以及多項經濟數據公佈。資金面邊際收斂帶動短端利率小幅上行，經濟修復斜率放緩使得長端利率有所回落。信用債收益率整體小幅下行，其中中期 (3Y)回落相對顯著。

（作者：宋天鴿）

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August 17, 2020 at 06:09AM
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