大陸金融：中國人行擬使宏觀槓桿率適度上升，盼市場化推動存款利率下行 - Yahoo奇摩股市

【財訊快報／陳孟朔】海外新冠肺炎疫情爆發對中國經濟形成二次衝擊，令市場殷切期盼中國寬鬆措施進一步加碼的同時，中國人民銀行(人行或央行)官員上週五(10日)明確表示，在當前情況下應當允許宏觀槓桿率有一定階段性的上升，以擴大金融體系對實體經濟的信用支援。

此外，人行再次宣佈定向降準及意外下調超儲利率後，存款基準利率是否以及何時下調時時牽動市場神經。不過，人行官員最新表態表明，監管層更希望以市場化方式推進銀行負債端成本降低。

路透報導，人行貨幣政策司司長孫國峰10日在第一季金融資料統計發佈會上表示，隨著LPR改革深入推進，市場利率下行令銀行發放貸款收益逐步降低，會促進銀行降低其負債成本，且近期已經觀察到部分銀行下調存款實際執行利率。

同時，由於當前中國貨幣政策傳導效率明顯提升，央行通過降準等數量型工具釋放的流動性能夠作用到實體經濟，不存在流動性淤積的現象。「存款基準利率雖然自2015年沒有調整，但不意味著實際執行的存款利率沒有變化，當前存款利率上下限都已經放開，銀行可以自主定價，但從銀行實際掛牌利率來看，各個期限利率並沒有一浮到頂。」

他進一步指出，特別是國有大型商業銀行定期存款利率在基準利率的1.3倍左右，且其活期存款利率還較活期基準利率有所下浮；近期也觀察到部分銀行存款實際執行利率下降，反映出市場機制正在發揮作用。同時，央行近期有序引導市場整體利率下行，貨幣市場基金、結構性存款等一些市場化定價的類存款產品利率明顯降低，一些有代表性的貨幣市場基金，如餘額寶、微信理財通等的收益率已經降到2%以內，低於銀行一年期存款的實際執行利率。

在此之前，人行副行長劉國強近日曾說，存款基準利率是利率體系“壓艙石”，所以實行起來要考慮物價、經濟增長和內外平衡等方面情況；特別是存款利率跟普通老百姓關係更加直接，因此對該工具的使用要進行更加充分的評估。

自人行年內啟動第三次降準並意外降低超額存款準備金利率後，銀行家市場資金氾濫，隔夜質押式回購利率一度跌至0.7865%，創紀錄新低，同日成交量也創下歷史新高。這是否意味著央行釋放的流動性已淤積在銀行家市場，令貨幣政策效果打折扣？

孫國峰指出，當前中國貨幣政策傳導效率已經較高，不存在資金淤積的問題。近年來央行採取多種措施緩解銀行創造貨幣的三大約束，即流動性約束、資本約束和利率約束，貨幣政策傳導效率得以明顯提升。而從央行釋放流動性和新增信貸投放的關係來看，第一季央行通過降准等工具釋放長期流動性2兆元人民幣，同期新增人民幣貸款7.1兆元，相當於1元的流動性投放支持3.5元的貸款增長。

從利率水準上來看，今年3月一般貸款利率年降0.6個百分點，今年以來下降0.26個百分點，明顯超過同期中期借貸便利和LPR的降幅，說明央行貨幣政策效果完全傳達到實體經濟。

同時，央行官員表示，當前為應對疫情防控和企業工複產需求，應允許宏觀槓桿率適度上升，以擴大金融體系對實體經濟的信用支援。

央行調查統計司司長阮健弘在同一場合表示，近年來宏觀槓桿率上升過快勢頭得到遏制，如2019年宏觀槓桿率上升幅度僅5個百分點，較2008-2016年均上升10個百分點的幅度明顯下降。但今年以來，在疫情衝擊下經濟下行壓力進一步加大，宏觀槓桿率的背景跟平常已經不同。

因此，當前應當考慮以下幾點：第一，金融政策制定要對疫情防控和經濟社會發展統籌考慮；第二，要做好特殊政策和常態政策的銜接，在更好支援實體經濟恢復的同時，也要做好金融風險的防控。

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April 13, 2020 at 06:55AM
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