利潤不夠概念湊？博瑞醫藥1億利潤撐190億市值增速放緩-財經新聞 - 臺灣新浪網

　　來源：麵包財經

　　原標題：利潤不夠概念湊？博瑞醫藥1.11億利潤支撐190億市值 

　　博瑞醫藥於4月9日晚間披露了2019年年報。數據顯示，公司2019年實現營業收入5.03億元、歸母凈利潤1.11億元、扣非后歸母凈利潤1.02億元，同比分別增長23.47%、51.75%和42.05%，增速相較2017年和2018年均有所放緩。與此同時，公司2019年的凈利潤現金含量相比2018年也出現明顯下滑。

　　但值得一提的是，博瑞醫藥2019年繼續保持高強度的研發投入，全年共產生研發費用1.25億元，佔總營收的比例達到24.82%，位居已披露2019年年報科創板生物產業公司的前列。

　　博瑞醫藥自2019年11月登陸科創板以來，股價表現強勢。2019年上漲149.96%；2020年截至4月10日上漲45.86%，市值190億元，市盈率（TTM）達到171倍。

　　營收利潤增速放緩，毛利率提升

　　博瑞醫藥主營業務為研發、生產高端仿製葯和原創性新葯，營業收入主要來自於抗真菌類、抗病毒類、免疫抑制類等產品的銷售以及技術轉讓或服務、產品權益分成收入。

　　博瑞醫藥2019年營收增速為23.47%，相比2017年和2018年的57.66%、28.64%均有所放緩；2019年歸母凈利潤增速為51.75%，同樣小於2017年和2018年。

　　但是，受益於毛利率和凈利率提升等原因，博瑞醫藥近三年歸母凈利潤增速均明顯高於同期營收增長。數據顯示，博瑞醫藥毛利率由2017年58.93%上升至2019年64.04%，同期的凈利率則由14.48%上升至22.08%。

　　不過值得關注的一點是，博瑞醫藥營收佔比接近一成的抗病毒類產品2019年營收增速和毛利率均出現下滑。其中，營業收入同比減少6.37%，毛利率則比上年下降14.92個百分點。公開資料顯示，該類產品營收、毛利率下滑主要原因為下游製劑產品恩替卡韋受「4+7」集中採購影響價格下降，進而傳導至上游原材料價格。

　　凈利潤現金含量下滑

　　另外值得注意的是，博瑞醫藥2019年凈利潤現金含量出現明顯下降。年報數據顯示，公司2019年經營活動產生的現金流量凈額約為0.61億元，明顯小於同期的歸母凈利潤，也小於2018年產生的經營現金流量凈額。基於此，博瑞醫藥的凈利潤現金含量由2018年87.41%大幅下降至2019年55.21%。

　　對於經營性現金流凈額減少的原因，公司在年報中表示「主要系第四季度貢獻的營業收入佔全年的比重較高，應收賬款回收需要周期，而經營性支出及研發投入的款項支付保持 一定剛性所致。」

　　但仔細研究發現，博瑞醫藥2019年第四季度產生的營收佔總營收的比例相比2018年差別並不十分明顯。根據公告數據，博瑞醫藥2019年第四季度產生營業收入約1.9億元，佔全年總營收的37.77%；2018年第四季度產生營業收入約1.53億元，占當年總營收的37.5%。

　　研發費用佔比24.82%，領先科創板同行

　　2019年，博瑞醫藥繼續保持高強度的研發投入。數據顯示，公司2019年產生研發費用約1.25億元，占營業收入的比例達到24.82%。研發費用金額和營收佔比均較2018年有所上升。截至報告期末，博瑞醫藥擁有研發人員236名，占員工總人數的38.44%。

　　截至2020年4月10日收盤，已有11家屬於科創板生物產業的公司披露年報，博瑞醫藥不管是在研發費用金額還是研發費用占營業收入的比例方面均排在首位。

　　新冠藥物研發披露風波

　　2020年2月11日晚間，博瑞醫藥發佈公告稱：公司抗新型冠狀病毒（2019-nCoV）藥物研製取得進展，成功仿製開發了瑞德西韋原料葯合成工藝技術和製劑技術且已經批量生產出瑞德西韋原料葯，瑞德西韋製劑批量化生產正在進行中。其中，瑞德西韋是一款由美國吉利德公司開發，用於防治埃博拉病毒感染的藥物，目前正在用於新冠病毒感染的Ⅲ期臨床試驗。

　　公告公佈后的三個交易日內，博瑞醫藥的股價從43.43元/股上漲至最高72.38元/股，漲幅超過六成。

　　但隨著股價大幅上漲，博瑞醫藥於3月1日收到上交所科創板公司監管部發出的監管關注函。文中提到：經核實，公司公告中所稱「批量生產」實際為藥品研發中小試、中試等批次的試驗性生產。公司尚未取得葯監部門批准，也未取得專利權人授權，不具備進行藥物商業化批量生產的應有資質。」同一日，上交所對時任博瑞醫藥董事會秘書的王征野予以通報批評。

　　收到關注函后的第一個交易日，博瑞醫藥股價大幅下挫14.67%至53.22元/股。然而，截至2020年4月10日收盤，博瑞醫藥市值仍然達到190億元，市盈率（TTM）171倍，公司未來業績增長能夠支撐這一估值嗎？

 

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April 14, 2020 at 06:30AM
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